好意思国金融阛阓的“虚夸”证实为无风险收益率上行，风险溢价下行，出现“虚夸”的原因是特朗普风险溢价重复技巧溢价，这两者王人是股东通胀上行的力量。

近期外洋阛阓对好意思联储初度超预期降息50个基点的对错出现了更多的热议。主要原因是9月份好意思国的非农管事东谈主数增多25.4万东谈主，远超阛阓预期的15万，休闲率下落至4.1%，加上阛阓预期通胀有回升迹象，阛阓出现了一些“虚夸”。

从好意思联储10月23日公布的褐皮书来看，好意思联储我方对经济、劳能源阛阓以及物价的宗旨如故偏乐不雅的。好意思联储以为，自9月初以来，好意思国所有地区的经济行为着实莫得变化，唯有两个地区论述了适度增长。大大量地区论述制造业行为下落。银行业行为总体踏实，花消者支拨的论述休戚各半，住房阛阓行为总体踏实，房屋价值基本保握踏实或略有飞腾，交易房地产阛阓总体握平。劳能源阛阓管事东谈主数略有增多。好多地区的职工流动率较低，裁人东谈主数仍然有限，工资总体上连接以适度的速率飞腾。通货延伸连接松驰，大大量地区的销售价钱以轻微或适度的速率飞腾。好多地区的房价小幅飞腾，而房钱保握踏实或略有下落；花消者对价钱越来越明锐，参预品价钱深广和顺飞腾，参预价钱的飞腾速率频频快于销售价钱，压缩了公司的利润率。

按照好意思联储褐皮书的基本信息，好意思国经济中的利润-工资-物价机制正在酿成正向的松驰收缩，渴望通胀冉冉赓续于2%。

为什么阛阓出现了一些“虚夸”？10年期好意思债收益率从9月中旬的3.65%傍边上升至10月25日的4.25%，上行了60个BP。好意思元指数也从9月底的100.5傍边上升至10月25日的104.5傍边，出现了彰着的降息周期中的强好意思元征象。与此同期，好意思国股市出现了分化，抑制10月25日，谈琼斯指数在10月中旬以来出现了下行；标普500指数变动幅度不大，但纳斯达克指数从9月中旬以来飞腾了近9%，从10月初以来也飞腾了3.4%。从财务估值来看，比较2023年底，三大指数的市盈率（P/E，TTM）王人是上升的，而股息率王人是下落的。

阛阓出现了有些“虚夸”的征象：一方面国债阛阓收益率大幅度上行，另一方面在财务估值压力下代表技巧类指数的纳斯达克指数上行，风险溢价下行。

原因是什么？约莫有两个：特朗普风险溢价和技巧溢价。

特朗普风险溢价来自于特朗普的竞选计谋，主张减税和减少监管，赞助加密货币，特朗普获取了以马斯克为代表的硅谷大成本的赞助。特朗普减弱管束的竞选计谋与现任拜登政府的管束计谋存在辞别。

技巧溢价主要来自阛阓对以AI为代表的高技术公司的超等预期。以苹果、英伟达、特斯拉等“科技七巨头”事迹的较大幅度增长，带动了通盘纳斯达克指数的飞腾。

好意思国金融阛阓在流动性收缩的配景下出现了全体风险溢价下行（风险偏好上行），导致金融条目指数反而愈加宽松。抑制10月25日，纽约联储逆回购鸿沟还有0.227万亿好意思元，9月底的时候为0.456万亿好意思元，2023年7月下旬此轮加息达成的时候有近1.8万亿好意思元，阛阓流动性也曾大幅度收缩。图1披露，2023年7月好意思联储罢手加息后，长达13个多月的律例性利率水平压制，好意思国金融阛阓条目指数是下行的（宽松的），抑制10月18日，ANFCI指数为-0.57，其中风险想法孝顺了-0.24。同期，自8月中旬以来风险偏好是上行的。从长一些的时分看，2023年7月加息罢手后，通盘风险偏好基本是上行的，这时间好意思国科技巨头的股价出现了大幅度飞腾。

图1、好意思国金融阛阓条目指数（ANFCI）和风险偏好

数据开始：The Chicago Fed.

特朗普风险溢价能否握续，取决于一周多以后好意思国大选的成果；技巧溢价能否握续在一定进度上也取决于好意思国大选的成果。如若特朗普当选，技巧溢价进度或将更高；如若特朗普败选，技巧溢价可能会消散一部分，毕竟技巧率先不会因为好意思国总统的选举成果而发生根底的改造。

岂论若何，在当下好意思国大选成果支配的时分里，阛阓的“虚夸”证实无风险利率上行，风险溢价下行，出现“虚夸”的原因是特朗普风险溢价重复技巧溢价，这两者王人是具有股东通胀上行的力量。

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